Вначале о влиянии потребительских настроений на финансовую систему. Вспомним, еще несколько лет назад население старалось отложить «на черный день» определенную часть своей маленькой зарплаты, опасаясь ухудшения благосостояния. В этом году наблюдается противоположная тенденция - на фоне роста реальной зарплаты потребление растет опережающими темпами. Зарабатывая больше, население начало тратить еще больше. Это признак того, что экономика страны начинает развиваться по сценарию развитых государств Европы. В условиях повышения интереса к потреблению возрос спрос на потребительские кредиты. В этом году кредиты, выданные населению, превысили прирост депозитов от частных клиентов. Украинцы наконец-то перестали бояться жить в кредит. Но это только первые признаки динамики развития кредитования населения. Самое интересное, что по показателю отношения объемов потребительского кредитования к валовому внутреннему продукту Украина находится далеко позади соседних стран Восточной и Центральной Европы. В следующем году рост потребления и влияние кредитования конечного потребителя станет существенным фактором общего экономического роста. Это может стать фактором роста цен на потребительские и особенно импортные товары, а также способствовать росту цен на услуги. Для финансовых учреждений дальнейший рост потребления и спроса на кредиты будет с одной стороны фактором роста, с другой - фактором риска разрыва между активами и обязательствами. Прямые иностранные инвестиции в Украину будут расти.

Таким образом, остается очень мало надежд на снижение процентных ставок по потребительским кредитам. В то же время рост объемов выданных кредитов в этом сегменте будет значительным. Нехватка ресурсов (вызванная низкими темпами роста денежной базы) и высокий спрос на кредиты будут удерживать кредитные ставки на высоком уровне. Рост стоимости иностранных ресурсов будет удерживать депозитные ставки от понижения. Также правительство заявило о своем намерении снизить темпы роста доходов населения, что может стать сдерживающим фактором в развитии. В целом, хочу отметить, что рост экономики под влиянием потребительского спроса имеет более здоровый оттенок и долгосрочный эффект, чем рост, спровоцированный конъюнктурой мировых сырьевых рынков.

Правительство Еханурова своей либеральной политикой способствовало тому, что даже в период политической неопределенности предприниматели продолжали ускоренно развивать бизнес. Надо отметить, что позитивную роль в этом процессе сыграла неизменность правил игры на рынке. Мы увидели, что даже несовершенное законодательное, налоговое поле служит на пользу экономическому развитию, если оно неизменно. Понятно, что смена правительства увеличивает вероятность изменения правил игры. Сохраняются риски резких изменений экономической политики, способных повлиять на финансовые рынки. Например, правительством сделаны заявления о намерении отменить возмещение НДС при экспорте. В случае их реализации пройдет определенное время, пока предприятия адаптируются и найдут новые схемы работы. В этот период возможен спад либо уход в тень.

В новом году ожидается продолжение роста прямых иностранных инвестиций. Поток инвестиций с Запада вряд ли уменьшится, в то же время приход нового правительства может стать катализатором для активизации российского капитала. Несмотря на то что многие иностранные инвесторы продолжают высказывать нарекания на непрозрачность правил игры, бюрократию и недостаточно четкое законодательство, их привлекает макроэкономический потенциал Украины и ее географическое расположение. Иностранные инвесторы положительно оценили восстановление стабильности в Украине и назначение нового правительства. Объявленный правительством курс на восстановление и развитие свободных экономических зон будет способствовать росту привлекательности экономики страны. В то же время рынок акций останется вялым до полной определенности политики правительства и курсовой политики НБУ. В случае успешной приватизации (особенно продажи «Укртелекома») и при отсутствии рецидивов с реприватизацией мы ожидаем оживление рынка акций в 2007 году. Спекулятивные инвестиции в украинские ценные бумаги вряд ли придут в следующем году.

Окончательные прогнозы развития экономики и финансовых рынков могут быть сделаны только после определенного периода работы правительства (два-три месяца) и подписания контракта на газ на 2007 год (октябрь-ноябрь). Если правительству удастся договориться об умеренном увеличении цены на газ до $130-150 за 1 тыс. кубометров (наиболее вероятный сценарий), экономика избежит резких потрясений в виде банкротства предприятий, девальвации гривны и роста дефицита бюджета. Возможное ухудшение торгового баланса за счет роста импорта газа (рост номинального импорта газа перекроет падение реального импорта), а также импорта энергосберегающего оборудования. Гривна будет девальвирована, но останется в рамках, определенных НБУ (4,95-5,25).

Наиболее вероятный обменный курс на 2007 год - 5,1-5,15 гривны за 1 доллар. Девальвационное давление достаточно сильное, но НБУ не допустит значительной девальвации гривны с целью сохранения стабильности в экономике. Это соответствует уточненному прогнозу Нацбанка, согласно которому обменный курс в 2007 году составит 5,1 гривны за 1 доллар. Иностранные инвесторы также ожидают незначительную девальвацию гривны.

В целом, ожидания от нового финансового года достаточно позитивные. Прогноз экономического и социального развития на 2007 год, представленный Кабинетом министров, вполне реальный (рост ВВП - 6,5%, инфляция - 7,5%).